长城（000066.SZ）2025年至今生产经营持续，核心表现为营收稳步增长、亏损大幅收窄、毛利率连续提升，但尚未实现盈利转正宁夏万能胶厂，经营现金流仍承压。公司聚焦信创与AI力赛道，通过优化资产结构、强化技术投入动业务转型，短期业绩拐点已现，但长期盈利稳定仍需观察。

、新财务表现：亏损收窄与质量

1. 关键财务指标

- 2025年全年：

- 营业总收入158.09亿元，同比增长11.31，实现连续两年增长。

- 归母净利润-5572.48万元，同比大幅减亏96.23（2024年亏损14.79亿元）。

- 毛利率提升至16.56（2024年为15.35），主要因信创整机、关键部件业务收入增长及降本增。

- 2026年季度：

- 营业总收入32.20亿元，同比增长12.67，连续三年同比上升。

- 归母净利润-8361.70万元宁夏万能胶厂，同比减亏47.58（2025年同期亏损1.60亿元）。

- 毛利率达18.83，较2025年同期提升5.43个百分点，并连续4个季度环比上涨。

2. 亏损收窄的核心原因

- 非经常损益贡献显著：2025年非经常损益达5.94亿元，其中政府补助2.41亿元、资产处置收益3.99亿元（如出售非核心资产）。

- 主业边际：通过聚焦信创整机、AI服务器等核心业务，产品结构优化带动毛利率提升，同时费用管控见（2026Q1三费占营收比12.14，同比下降9.31个百分点）。

二、业务运营现状：聚焦信创与AI力赛道

1. 核心业务进展

- 计产业（占比约75）：

- 信创整机：作为PKS体系（飞腾CPU+麒麟OS）唯整机平台，在党政市场占有率30，2025年中标农业银行12亿元、浦发银行等订单，服务器出货量同比增长41。

- AI力布局：出擎天系列AI服务器（支持百亿参数大模型训练）宁夏万能胶厂，2025年订单量同比增长250，已部署5000台；新研发8UOAM AI训练服务器及搭载飞腾D3000M处理器的笔记本。

- 系统装备业务（占比约19）：

- 聚焦通信、特种计及海洋信息化，2025年营收25.49亿元（同比微降5），但毛利率回升至14，pvc管道管件胶6所属企业获“精特新小巨人”认定。

- 电源等关键部件：

- 服务器电源国内市场占有率，2025年研发投入向AI电源倾斜，计划将68.27募资用于功率AI电源研发。

2. 资产与运营优化

奥力斯    万能胶厂家    联系人：王经理    手机：18231788377（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

- 剥离非核心资产：2025年注销11低子公司，回笼资金聚焦自主智主业。

- 研发持续加码：2025年研发投入12.52亿元（占营收7.92），累计利1680项，N90笔记本获全国计技术创新大赛“移动办公”。

- 现金流压力仍存：2026Q1经营现金流净额为-6.40亿元，同比进步恶化（2025Q1为-5.74亿元），反映应收账款回收与存货周转率待提升。

三、当前风险与挑战

1. 短期经营隐患

- 持续未盈利：2025年及2026Q1归母净利润仍为负值，扣非净利润亏损扩大（2025年扣非亏损6.5亿元，同比收窄56.1）。

- 债务与流动压力：

- 资产负债率63.32（2026Q1），显著于计机设备行业平均（约40）。

- 货币资金/流动负债仅65.41，有息负债覆盖率偏低（有息负债总额/近3年经营现金流均值达107.14）。

2. 市场上涨的核心逻辑

- 业绩拐点预期：2025年亏损收窄96、2026Q1延续趋势，市场预期2026年全年有望扭亏（机构预测归母净利润0.56~4.2亿元）。

- 政策与题材共振：

- 信创2.0进：2026–2027年国央企信创替换进入峰期，金融、能源行业需求加速释放。

- AI力爆发：绑定“东数西”及国产大模型，AI服务器业务被视作二增长曲线。

四、未来关键观察点

1. 盈利可持续：能否在2026年内实现扣非净利润转正，减少对非经常损益的依赖。

2. 现金流：经营现金流能否由负转正，应收账款周转率（2025年末同比增13.54）与存货管理率需提升。

3. AI业务兑现：擎天AI服务器订单落地进度及毛利率表现（当前计产业毛利率仅15~17）。

总结：长城正处于战略转型关键期，信创与AI业务驱动营收增长，亏损收窄反映经营质量边际，但盈利稳定与现金流健康度仍是核心短板。短期市场情绪受政策与业绩拐点催化，中长期需验证主业造能力能否持续提升。

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